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FRBが支える米国株の絶大な「押し目買い効果」



足元の強気相場において、S&P500種指数は1営業日に2%以上下落した後の1週間で平均1.3%上昇している


 少なくとも株式の強気相場において、「押し目を買え」は「米連邦準備制度理事会(FRB)に逆らうな」と同じくらい染みついた格言だ。

 今はこの二つが一体となって目覚ましい成果を上げているようだ。足元の強気相場が始まって以来、投資家は混乱の兆しがあればほぼ反射的に買いを入れるようになっている。英国の欧州連合(EU)離脱(ブレグジット)決定以来最大となった9日の株安は、このパターンを試す最新の動きと言える。

 ビスポーク・インベストメント・グループによると、2009年3月に強気相場が始まって以来、S&P500種指数が1営業日に2%以上下落したケースは67回あった。同指数はそうした急落後の1週間で平均1.3%上昇している。

 この上昇の度合いは明らかに際立っている。LPLファイナンシャルのシニア市場ストラテジスト、ライアン・デトリック氏によると、これに先立つ81年間(1928年~2009年)は急落後の1週間の平均リターンが1ポイント余り低い。一方、急落後の1カ月を見ると、今回の強気相場では3.1%の上昇を記録しており、1928年~2009年の平均上昇率を2ポイント余り上回っている。

 これはFRBによる「条件付け」の影響が大きい。投資家は習慣的にFRBの金融緩和政策が市場を支えると考えるようになっている。株式市場が急落した後は、市場に織り込まれた次の米連邦公開市場委員会(FOMC)で利上げが行われる確率が大幅に低下する傾向が現れる。

 いわゆる「TINA(there is no alternative、低金利下では株式の他に選択肢がない)」取引が株価のバリュエーションを支えてきた。反対に、金融刺激策に終了の兆しが見られると株安を招いてきた。

 9日はFRBが来週のFOMCで利上げするとの懸念が株安につながった。案の定、中銀関係者がそうした懸念の緩和を目指す中、12日の株式市場は反発した。

 今年は押し目買いの精神が存分に発揮されている。S&P500種指数は6月、予想外にブレグジットが決まった後の2日間で5.3%下落したが、翌週には下げを取り戻した。同指数は年初から2月半ばにかけて11%下落したが、1カ月後には下げを帳消しにしている。

 FRBの気前の良さを信じれば利益になることが判明している。だからこそ最終的にそうならない場合に投資家が受ける報いは一層不快なものになるだろう。

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