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2016年の株式投資、勝者は逆張り投資家



 今年は市場のトレンドに逆行した投資家が大きな勝利を収めたようだ。

 ロバート・バックランド氏率いるシティグループのアナリストらによれば、ある尺度で見ると、こうした逆張りの株式投資家は年初来のリターンが31%と、2009年以来最高に達している。これは、S&P500種指数の年初来上昇率(約11%)の3倍に近い。

 例年ならこの戦略はこれほど利益が上がらないが、市場に大きな変化が生じた場合、それまでアンダーパフォームしていた銘柄が急に方向転換することはあり得る。逆張り戦略はIT(情報技術)バブルが崩壊した2000年や、金融危機以降の弱気相場が終了した09年に大きな利益を収めている。

 2016年は思いもよらない展開が有利に働いたもようで、それを踏まえると逆張りがアウトパフォームしているのも当然と言える。英国の有権者は6月の国民投票で欧州連合(EU)離脱を選択した。そして米国は先月、ドナルド・トランプ氏を次期大統領に選んだ。いずれも世論調査や市場予想と反対の結果だった。

 だが、逆張りが今年勝利を収めた主な背景はもっと簡単に説明できる。商品(コモディティー)価格が回復したことだ。今月公表されたシティの分析は、逆張り投資家が前年のパフォーマンス下位10銘柄を買い、上位10銘柄を空売りしたことを前提にしている。各銘柄は「MSCIオールカントリー・ワールド・インデックス(ACWI)」の構成上位250銘柄を含め、世界中から選び出されている。

 買いの対象となった銘柄の多くはコモディティー関連で、リターンは29%に達した。例えば、英豪系鉱業大手BHPビリトンは2015年に35%下落したが、今年はこれまでに46%上昇している。英蘭系石油大手のロイヤル・ダッチ・シェルは15年に31%下落したが、今年は45%上昇している。

 売りの対象は総じてIT関連の銘柄で、パフォーマンスはまちまちだったが、今年のトータルリターンには2%寄与した。

 株式市場以外でも、パフォーマンス下位銘柄を買って上位銘柄を売る戦略は引き続きそれなりにうまくいっている。逆張り投資家が買い対象とする原油は15年に31%下落した後、40%余り上昇している。金相場は昨年10%下落し、今年は9%上昇しているが、米大統領選後は上げ幅の大半を失っている。シティによれば、逆張り投資家が購入対象とした5つの資産クラスは全体で13%上昇した。

 勝利の1年を締めくくった逆張り投資家は、2017年は何に賭けるのだろうか。シティによると、買い対象の株式10銘柄のうち8銘柄は、今年売り込まれた医薬品株だ。イスラエルのテバ・ファーマスーティカル・インダストリーズ、アイルランドのアラガン、デンマークのノボ・ノルディスクはいずれも16年に株価が30%余り下落している。

 今年買いの対象だった素材やエネルギー銘柄は、17年には売り銘柄となる。スイスの商品取引・鉱業大手グレンコア、BHPビリトン、英豪系鉱業大手リオ・ティントは全て売り対象のリストに入っている。

 シティのアナリストらによれば、逆張り投資家は米国債に対して強気、原油と途上国・新興国の株式については弱気に徹するとみられる。

 ただ、逆張り投資戦略は今年うまくいったからといって、来年もそうなるとは限らない。



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