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VIX指数、株高観測の中で上昇の理由とは



 「恐怖指数」とも呼ばれるシカゴ・オプション取引所(CBOE)のボラティリティー指数(VIX指数)はここ4日間低下を続けていたが、30日に12%台まで急上昇した。一日の値動きとしては昨年11月3日以来の大幅上昇となった。

 30日の米国市場では、ドナルド・トランプ米大統領が入国制限の大統領令を出したことを受け市場が神経質になる中、米国株が下落した。

 米国株は、20日に発足した新政権の政策が米国経済の成長をけん引するとの楽観的見方から上昇していたが、わずか数日で下落に転じた。先週はS&P500種指数が過去最高値を付け、VIX指数も2007年以来の低水準近くまで低下していた。


 クレディ・スイスのエクイティデリバディブ・ストラテジスト、マンディ・シュー氏は30日付のリポートで、「市場は、法人税減税などの好材料を完全に織り込む一方で、貿易摩擦のリスクはあまりないとみているようだ」と指摘し、「大統領就任後100日間で政策がより明確になるため、税制改革やインフラ投資、移民政策、貿易などの政策について失望が広がるリスクがある」と述べた。

 このため、トレーダーらは、S&P500がさらに上昇するとの見方を維持する一方、VIX指数を購入してリスクヘッジを行っている。S&P500とVIX指数は通常、逆方向に動く。

 シュー氏によると、S&P500が上昇した場合に利益が出るコール(買う権利)のオプションは、過去1年間でプット(売る権利)オプションと比較して最も割高となった。同時に、VIX指数が上昇した場合に利益が出るコールオプションも過去1年で同プットに対し最も割高になったと指摘している。

 これは、何を意味しているのだろう。シュー氏はこの矛盾した動きについて、「株式市場の参加者心理が引き続き前向き」である一方、「テールリスク(確率は低いが、発生すると大きな影響が生じるリスク)に対するヘッジ意欲が高まっている」という事実を浮き彫りにしていると説明する。

 また、このようにオプション市場で相反する動きが見られるもう一つの理由としては、株式相場が独立して動いているという可能性もある。シュー氏は、インフレ上昇に伴う恩恵を受けた堅調な企業決算や企業に対する楽観的見方のため、個別株の下落が抑えられていると指摘する。

 同氏は投資家に対し、今後のボラティリティーの変動に備えるためVIX指数のコール・スプレッドの買いを推奨している。これは、特定の行使価格でコールを買い、期限は同じだがより高い権利行使価格で同数のコールを売る戦略だ。
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