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アップル株、新製品期待はリスクだが下値は限定的か



――WSJの人気コラム「ハード・オン・ザ・ストリート」

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 米アップルのスマートフォン「iPhone(アイフォーン)」に関連する「スーパーサイクル」が正確に何を意味するのか知りたいなら、言葉の意味は時とともに変わるということを覚えておくべきだ。


 アップルがiPhone5の発売を控えていた2012年、販売好調を見込む強気のアナリストらがスーパーサイクルという言葉を生み出した。14年のiPhone6の発売前にもこの言葉が使われ、同社が17年1月31日に16年10-12月期(第1四半期)決算を発表する前にも飛び交った。

 いずれも、アップル株を保有する時期として最適なのは画期的な新製品の発売前、という考え方は共通している。iPhone誕生から10周年を迎える今年についても同じことが言える。

 だが、今やiPhoneの年間販売台数は2億台を超えるため、新製品発表後に販売台数が大きく伸びるという法則はもう通用しない。アナリストらは、次のスーパーサイクルでは18年度のiPhone販売台数が1800万台(約8%増)増えると予想している。14年はiPhone6効果で年間販売台数が約6200万台増(37%増)となった。その結果、同年のアップル株は30%を超える上昇率を記録した。



 このスーパーサイクルは、iPhoneユーザーは数が多い上に、新製品が発売されればそれを欲しがる人が多い、との考えに基づく。

 16年10-12月期のiPhone出荷台数が前年同期比5%増と市場予想を上回ったため、1月31日の時間外取引でアップル株は上昇した。同社株は16年に底入れしてから30%余り上昇しているが、ネットキャッシュを差し引いた時価総額を純利益で除した予想PER(株価収益率)は依然として10倍強にとどまる。

 アップルにとって重要な粗利益率が変わらないとすれば、これは従来のような規模のスーパーサイクルを織り込んでいない価格水準ということになろう。アップルが思いもよらない画期的な新製品でも発表しない限り、同社の株価が大幅高を演じることはなさそうだ。

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