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ドイツ銀行の苦悩、「戦犯」は誰だ



 ドイツ銀行が新たに発表した80億ユーロ(約9700億円)の増資計画には、またかという感じがある。株主にとっては2013年以降で3回目の増資要請となる。同行の株価がこの1年で急落する中、この終わりの見えない長丁場の希薄化に不満を感じている株主なら、その責任者をいくらでも挙げることができるだろう。

 ドイツ銀行の狙いは自己資本を増強し、レバレッジ比率を高めることになる。同行は3日の終値を最大40%下回る価格での新株発行を通じて、欧州経済の成長低迷や多額の規制コストが重しとなる中、経営を何とか安定させようとしている。同行はまた、売却先が見つからないリテール(小口金融)部門ポストバンクの売却を取りやめる。さらに、資産管理事業の一部売却で20億ユーロを追加調達する可能性もある。

 欧州の銀行の中でドイツ銀行だけが苦戦しているわけではない。それでも、経済の規模や健全性という点でユーロ圏のトップに位置するドイツを本拠とする銀行が、金融危機やリセッション(景気後退)が収束してから10年近くも苦境にあえいでいることには驚かされる。投資家からすれば、そうなった理由を説明してもらう必要がある。その対象は、経営改善策がうまくいかなかったことを認めている銀行幹部にとどまらない。


 その責任の大部分は米国のバラク・オバマ前政権にある。ドイツ銀行は昨年12月、金融危機時の住宅ローン担保証券(MBS)不正販売問題を巡り、制裁金や消費者救済金など計72億ドルを支払うことで米司法省と和解した。この和解に先立ち、米検察当局は数カ月もの間、制裁金が140億ドルに達する可能性もあるとの見方を示し、市場を不安にさせてきた。ドイツ銀行の16年10-12月期(第4四半期)決算は19億ユーロの赤字となったが、この制裁金が響いたのは間違いない。

 欧州の政治指導者らにも責任はある。公的資金による銀行救済を繰り返さないよう、緊急時に備えて自己資本の積み増しを銀行に義務付ける自己資本規則の厳格化は、規制手段として有効だ。ただ、各国政府はこうした規則を導入しつつ、収益向上を通じた資本増強方法に関して銀行の選択肢を狭めてきた。

 欧州中央銀行(ECB)は政策金利を極端に低くし、資産買い入れも続けている。これが原因でドイツをはじめユーロ圏各国の銀行は業績が低迷し、資本不足に陥った銀行は業績改善で窮地を乗り切ることが難しくなっている。ドイツの金融規制当局とドイツ連邦銀行(中央銀行)の15年の推計によると、このまま低金利が続けば国内銀の税引き前利益は19年までに25%減る見通しだ。消費者に新たな手数料を課すことで利益の落ち込みを補おうという動きもあるが、利益の減少ペースに追い付いていない。

 一方、ドイツの政治家は何十年もの間、国内銀行業界の再編を妨げてきた。そのせいで、ドイツ銀行やコメルツ銀行は、規模の小さい地方の共同組合銀行を買収できなかった。結果的に銀行の乱立を許し、各行の収益悪化を招いている。

 多数の欧州銀と同じように、ドイツ銀行も自己資本規則の厳格化と頑固な政策当局との板挟みに陥っている。政府や銀行幹部は、困ったときには株式投資家が助けてくれるものと期待しているようだ。そしてドイツの場合、投資家はかなりの確率でそうするだろう。銀行規制がより賢明なものとなり、金融政策の正常化も進めば、そうした投資家の支援を確実なものにできよう。
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