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米銀株に異変、今後の鍵は「長短金利差」




 米銀株は8月、金利低下に伴い大幅に下落した。一部の資産運用会社は、銀行株はさらに下落するとみている。

 10年物米国債利回りは米大統領選直後の昨年11月半ばの水準まで低下したというのに、銀行株は当時の水準を上回っているためだ。一部のアナリストや投資家は、銀行株にはあまりに楽観的な見方がまだ織り込まれていることを警告するサインの可能性があると指摘している。

 ドナルド・トランプ政権下で規制が緩和されるという期待感や、連邦準備制度理事会(FRB)によるストレステスト(健全性審査)に合格した大手銀は自社株買いや配当が認められたことなどから、銀行株は恩恵を受けている。また好調な決算は11月以降、大手銀の株価純資産倍率(PBR)を押し上げている。

 スタイフェル・ニコラウスの株式トレーディング担当マネジングディレクター、ジャスティン・ウィッグス氏は、投資家は規制の猶予を期待して銀行株を保有し続けているが「経営の観点からすると銀行には明らかに懸念すべき点がある」として、債券利回りの低下に言及した。

 10年物国債利回りは8月29日に2.134%に低下し、大統領選2日後の11月10日以来の低水準となった。このところの10年債利回り低下で、長期金利と短期金利の差が縮小し、銀行にとっては好ましくない兆候が現れている。銀行は、預金金利の支払いと融資から得られる金利収入の差が利益になるためだ。

 8月29日の2年債と10年債の利回り差は81ベーシスポイント(bp)と、11月10日の121bpを下回り、2007年以降で最小に近い水準だった。




 大手米銀を構成銘柄としているKBWナスダック銀行株指数は8月、30日までで2.8%下落したが、11月10日に比べると14%高。 ゴールドマン・サックス ・グループの株価は8月に1.3%下落したが、11月10日に比べ11%高となっている。

 ウィッグス氏は「銀行株の下落幅がこれ以上大きくならなかったのはやや予想外だ」とし、「もう少し慎重になるべきだ」と指摘した。

 資産運用会社RNCジェンター・キャピタル・マネジメントのダニエル・ジェンター最高経営責任者(CEO)は、銀行株のポジションを減らしているとした上で、利回り曲線が平たん化しているため銀行は収益性の水準を維持するために預金残高の伸びを拡大する必要に迫られそうだが、「これは難題となるだろう」と指摘した。




 銀行にとって現時点での大きな問題は米景気だ。世界経済は引き続き順調だが、米国にはいくらか弱点がある。家計負債は4-6月期に過去最大に達し、インフレ率は低いままで、国内総生産(GDP)成長率は不安定だ。

 10年債利回りの低下はこうした懸念が要因となっている。昨年末時点の利回りは2.446%、今年7月末には2.292%だった。

 ただ、銀行株に悲観的な向きばかりではない。

  マニュライフ ・アセット・マネジメントのポートフォリオマネジャー、マイケル・マッティオリ氏は、銀行株について以前ほど強気ではないとし、大統領選以降、銀行株へのエクスポージャーを減らしたと述べた。ただ同氏は、銀行株がいくらか上向く可能性があると考えている。

 「銀行にとっては、不利になりそうなことより有利になりそうなことの方が多い」とし、自己資本要件の変更や税制改革などを例に挙げた。
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