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株高、2018年も継続か 企業収益支えに




 今年は世界各地の上場企業が利益を伸ばし、統計史上の最高を更新した。

 世界の2万社余りを対象としたファクトセットのデータによると、1株利益の平均は前年比およそ19%増の9.69ドルに達した。

 これは2011年以来の大幅な増加で、従来の最高記録だった14年終盤の9.55ドルを上回った。ファクトセットがこの種のデータ集計を始めたのは01年だが、中国をはじめとする新興国での企業収益の拡大などを考慮すると、過去最高といえそうだ。

これだけ1株利益が高ければ、最近の大幅な株高が世界経済の回復や企業の収益力に裏付けられており、単なるバリュエーションの先走りではないという投資家の信念が強まるはずだ。




 アビバ・インベスターズのマルチアセットファンド担当責任者を務めるスニル・クリシュナン氏も「金融危機が本当に過ぎ去った最初の年のように感じる」とし、「賃金や生産性の問題を終わらせるものではないが、今後数年が経済的により正常に近くなるという希望は高まる」と述べた。

 ここ数年の企業の収益改善ペースは楽観的な見通しを下回ってきたが、今年は急激な伸びを記録した。

 経済指標がアナリストの予想に対してどのような水準だったかを示すシティ・グローバル・エコノミック・サプライズ指数は今年、新興国と先進国の両方で2010年以来の高水準となった。

 国際貿易の伸びも今年、全世界の国内総生産(GDP)成長率を上回る見通しだ。国際通貨基金(IMF)は前年の2.4%増を上回る4%増と予想している。

 これらの要因が全て株価を押し上げる材料になっている。

 昨年2月の安値に比べると、ファクトセットが集計している2万社の時価総額は24兆7000億ドル(約2800兆円)増加した。金融危機の影響が尾を引いていた09年には、時価総額の合計がこの増加分を下回る時期すらあった。

 もちろん右肩上がりの相場にはリスクがある。中国の成長鈍化や新興国で再燃する政情不安で、世界経済が打撃を受ける可能性はある。

 株価収益率(PER)が過去最高の水準に近づいていることも、投資家の懸念材料だ。




 だがクレディ・スイスの株式アナリストらは、今年の世界的な株高は1株利益の増加でおおむね説明がつくと述べた。

 同行がMSCIの指数を使って計算したところ、今年は株価の上昇の約50%が企業の収益改善、残りがPERの上昇で説明される。

 これを算出するには、株価の動きをPERの変化と比べればよい。例えばPERの上昇ペースが株価より遅ければ、株価上昇の残りの部分は企業の収益拡大が寄与したことになる。

 ユーロ圏と日本では、株価の伸びがほぼ全面的に企業の増益で説明される。新興国では同じ要因が寄与した割合が70%となっている。

アビバのクリシュナン氏は「世界経済が本格的に改善する時期には、われわれは割高感がないと考えられる地域への関心を特に強める」と述べた。

 2017年が終わりを迎える中、主要投資銀行は新年の予測を見直す過程にある。始まったばかりの企業の収益性改善が今後も続くとみる向きは多い。

 JPモルガンは「2018年に入っても収益が株価を支え続けるかが問題だ」とした上で、「われわれはそうなると思う」と述べた。

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