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アリババ、売り上げ記録更新も中身には要注意



――WSJの人気コラム「ハード・オン・ザ・ストリート」

*** 

 中国電子商取引最大手の 阿里巴巴集団 (アリババグループ)は、またもや四半期の売り上げ記録を更新した。だが、投資家はその中身を気にした方がよさそうだ。


 アリババは1日、2017年10-12月期(第3四半期)の売上高が前年同期比56%増の128億ドル(約1兆4000億円)と、過去最高に達したことを明らかにした。中国でインターネット商戦が最も盛り上がる11月11日の「独身の日」が含まれる10-12月期は、アリババにとって書き入れ時だ。

 だが増収に寄与した要因としては、企業買収や実店舗型小売りへの積極的な取り組みも挙げられる。アリババは10月に菜烏網絡(CAINIAO)という物流子会社への出資比率を51%に引き上げ、同社の売上高を今回初めて決算に組み入れた。昨年5月には、百貨店大手の銀泰商業集団(インタイム・リテール・グループ)の株式を非公開化した。7都市で生鮮食品スーパーの盒馬鮮生(HEMA)26店も展開している。

 これらを除外すれば、増収率は41%にとどまった。それでも見事な数字であることに変わりはないが、過去2年の水準には届かない。10-12月期は中国当局によるインターネット金融の取り締まりと、北京の出稼ぎ労働者の一掃という逆風が吹いた。実店舗への積極進出も利ざやを圧迫した。電子商取引事業の営業利益率は前年同期の59%から48%に縮小した。




 アリババは中国最大のモバイル決済システムを運営する傘下のマ蟻金融服務集団(アント・フィナンシャル・サービシズ・グループ)の株式33%を取得する計画も明らかにした。これは2014年の合意に沿った動きで、予想されていたことだ。ただ、アリババはアントの税引き前利益の37.5%をロイヤルティー・技術サービス料として受け取っており、業績に悪影響を与える可能性がある。ただ10-12月期はアントが新規ユーザーの獲得に多大な費用をかけたため、アリババの受け取り分は減少した。 騰訊控股 (テンセントホールディングス)とのし烈な競争に直面しているアントは、今後も利益が圧迫される可能性がある。

 アリババは依然として急成長を遂げているが、その大半は株価に織り込み済みだ。S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスによると、今年の「一般に認められた会計原則(GAAP)」ベースの1株利益予想に基づく予想PER(株価収益率)は42倍と、ここ1年で2倍になった。アリババが実店舗を強力に推進する中、一息ついて同社株への投資を見直してもいい時期かもしれない。

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