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テンセント、フェイスブックと似て非なる悩みとは?



――WSJの人気コラム「ハード・オン・ザ・ストリート」

***

 米 フェイスブック 株は、個人情報保護を巡る懸念から売り込まれ、過去たった2日で500億ドル(約5兆3000億円)の時価総額が吹き飛んだ。太平洋を挟んだ中国では、10億人近い月間アクティブユーザー数を誇る人気ソーシャルメディア(SNS)アプリ「微信(ウィーチャット)」を展開する テンセントホールディングス の株主は動じていない。

 監視国家である中国では、フェイスブックの現状のように市民から集中砲火を浴びるリスクは極めて低い。テンセントを含めた中国の民間企業は、当局によるコンテンツ検閲を手助けしている。だが21日発表の四半期決算では、テンセント株主が抱える他の悩みが浮き彫りになった。

 まずは、テンセントのゲーム事業だ。引き続き主力の稼ぎ頭だが、減速の兆候を示しているもようだ。2017年10-12月期のモバイル、パソコン(PC)向けゲーム売上高はいずれも前期比で減少した。スマートフォンゲームは、毎日5000万人がプレーする大ヒットゲーム「王者栄耀」により比較対象となるベースが押し上げられており、この極めて高い水準から下がっている。伸びを維持するには、同程度の人気ゲームタイトルを常に生み出す必要がある。


 テンセントの広告、モバイル決済事業は順調に拡大しているが、ゲーム事業ほど収益性は高くない。営業利益は前年同期比85%増加したが、このうち3分の1(約79億元=約1400億円)は売却によるものだ。ネット自動車販売の易キン(Yixin)、検索エンジンの捜狗(Sogou)など、テンセントが出資する会社は、10-12月期に新規株式公開(IPO)を成功させた。これらの売却益を除けば、営業利益はS&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスのコンセンサス予想に届かなかった。




 テンセント株価は過去1年で倍の水準に値上がりしており、今年の利益見通しに対する株価収益率(予想PER)は43倍となっている。これは過去5年の平均33倍を大きく上回っており、フェイスブックの2倍近い水準だ。テンセントが抱える厄介な問題は、投資家が単にほぼ完璧を求めているということかもしれない。

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