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テンセント: モバイルゲーム事業停滞で株価急落、 ブローカーの評価変わらず



 本日(22日)の香港マーケットで、インターネットサービス中国最大手の騰訊(テンセント:700/HK)が前日比5.0%安の439.40香港ドルと売り込まれ、全体相場の下げを主導した。21日引け後に発表した2017年第4四半期(10~12月)の業績は、純利益こそ市場予想を上回ったものの、売上高が予想値を下回る結果となり、成長ペースの減速感が意識されている。特に、これまで好調だったモバイルゲーム事業の成長停滞が鮮明化する中、証券ブローカーの間では今後の利益見通しを下方修正する動きも見られた。ただ、長期的な成長が見込める有望銘柄であることに変わりはなく、ブローカー各社は強気のスタンスを継続。以下、決算の概要を確認した上で、ブローカー各社の最新レーティング動向を紹介する。
 第4四半期の業績は、売上高が前年同期比51.4%増の663億9200万人民元、純利益が97.5%増の207億9700万人民元に達し、いずれも四半期ベースの過去最高を記録した。うち、純利益は市場予想(166億4400万人民元)を上回っている。引き続きモバイルゲーム事業の収益が拡大したほか、オンライン広告部門、その他部門(クラウドサービスなど)も好調だった。



モバイルゲーム事業では、12月にリリースしたレースゲーム「QQ飛車(QQ Speed)」などが人気を集める中、売上高が59%増の169億人民元に膨らんだ。モバイルゲームを含むオンラインゲーム全体では、32%増の243億6700万人民元を売り上げている。この結果、ゲームやSNS関連など付加価値サービス(VAS)部門の売上高は36.8%増の399億4700万人民元に拡大した。
 オンライン広告部門も好調。動画ストリーミング関連、SNS関連の広告収入が伸びたことで、同部門の売上高は49.1%増の123億6100万人民元に達した。また、決済サービスやクラウドサービスを含む「その他部門」も急成長し、売上高は120.6%増の140億8400万人民元に膨らんでいる。



 ただ、前四半期比で見た場合、全体の売上高は1.8%増、純利益が15.5%増と成長ペースが減速。特に主力のVAS部門で売上高が5.2%減少し、全体の伸び悩みにつながった(オンライン広告、その他部門はそれぞれ11.9%、16.9%増収)。VAS部門の中でも、モバイルゲーム事業が7.1%減収と振るわない。香港メディアによると、同社がモバイルゲーム収入を開示し始めた15年第1四半期(1~3月)以降で初めて、前四半期比でのマイナス成長を強いられた。
 ユーザーの取り込み状況については、メッセージアプリ「微信(ウィーチャット)」の月間アクティブユーザーが2ケタ成長を維持。17年末の時点で前年同期比11.2%増の9億8860万人に達し、10億の大台に迫る勢いだ。一方、IM(インスタント・メッセンジャー)「QQ」の月間アクティブユーザー数は9.8%減の7億8340万人。「微信」のアクティブユーザー数は16年末に初めて、「QQ」を上回っている。



なお、17年12月期の通期決算は、売上高が56.5%増の2377億6000万人民元、純利益が前年比74.0%増の715億1000万人民元と増収増益だった。同社は期末配当として、1株当たり0.88香港ドルを付与する方針を示している。



<一部ブローカーが利益見通し引き下げ>
 売上高の下振れを受け、証券ブローカーの一部は利益見通しを下方修正。例えばCLSAアジアパシフィック・マーケッツは、第4四半期の売上高が事前予想を3%下回ったことに言及し、18~20年の予想純利益を2~6%減額修正している。ただ、ゲーム事業の不振は季節要因による影響も大きいとして、今後のプラス成長転換を予測。その上で、同社に対する「買い」のレーティングを継続した。



長期的な見通しの明るさを理由に、他のブローカーも軒並み強気のスタンスを継続。JPモルガン・チェースはさらに、テンセントが示した今後の投資計画も評価した。同社が決算発表と同時に明らかにした投資予定分野は、電子決済、クラウド、新小売(実店舗とEコマースの融合)、人工知能(AI)など広範囲に及び、JPモルガンの予想を上回る充実ぶりだったという。これらの投資計画は短期的には利益を圧迫する要因となる可能性があるものの、「将来的にもたらされるリターンはより大きい」とJPモルガンは指摘している。
【会社概要】
「QQ」で知られる総合ネット企業大手。VASとオンライン広告が2本柱。看板商品の「QQ」で築いた顧客基盤とブランド力を背景に、SNSやオンラインゲームなど新サービスを打ち出してきた。近年は、スマホ向けメッセージアプリ「微信」の利用者が急増。同サービスを基盤に、各事業の収益を伸ばしている。戦略投資にも意欲的。11年にセキュリティソフトの金山軟件(3888/HK)、14年にECの京東商城に出資したほか、16年にはフィンランドのゲーム大手スーパーセルを買収。17年以降は小売事業に投資し、永輝超市(601933/SH)、カルフール中国への出資が相次いで明らかとなった。
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